氨纶行业经过两轮行业周期的洗礼，正逐渐走向成熟，预测行业将逐渐向平稳增长的趋势转变。由于原料PTMG和MDI的价格同期跌幅也比较大，因此，我们判断2008年公司氨纶的毛利率水平仍能维持在30％左右，虽然比2007年的40％有所下降，但仍处于较高的水平。

    芳纶属于特种纤维行业，在我国属于朝阳行业，无论从市场还是生产都处于相对较弱的水平。国家的化纤行业十一五规划为行业的快速发展提供了强有力的政策支持。我们判断芳纶行业在未来的几年内将高速发展，烟台氨纶募集资金项目全部投向该行业，具有超前的战略眼光。

    根据盈利预测假设条件，我们预测公司未来三年EPS分别为1.76、1.63、1.88元。对应发行股价的市盈率分别为10.56、11.40、9.89倍。

    化纤行业平均市盈率2008年为11.69倍，相对沪深300平均17倍的市盈率相对较低。我们分析认为这主要是对行业在2007年达到周期顶点以及对下游纺织行业过度看空的表现。通过分析氨纶行业毛利率水平变化情况，我们认为存在着非理性的因素。给与公司2008年15～20倍市盈率，对应公司合理价值为26.4～35.2元。

    公司主营业务收入来自于氨纶产品，芳纶在收入中的比重将越来越大

    烟台氨纶（002254）属于特种纤维行业，主营产品包括氨纶和芳纶1313。2007年氨纶产能22000吨，销售收入14.27亿元，占公司总收入的82％。芳纶1313产能2500吨，销售收入3.17亿元，占公司总收入的18％。公司首发募集资金项目有两个：一是增加芳纶1313的产能1500吨；二是新建1000吨/年芳纶1414产能。

    目前，氨纶产品主要销往国内市场华东和华南地区，芳纶1313主要销往国外，芳纶1414投产后产品也以国外市场为主。

    氨纶行业经过07年的高峰，未来将走向成熟，呈现稳定增长的趋势

    氨纶，学名聚氨基甲酸酯纤维、聚氨酯弹性纤维，是一种具有高弹性能的特种化学纤维。氨纶纤维在弯曲疲劳性、耐热性及耐化学品性能等方面都有显著的优势，这些性能使其在纺织行业得到越越广泛的应用。由氨纶制成的服装现已比较普遍，从60年代的胸衣到90年代的高级休闲服、运动服、针织衫、童装、内衣裤，在医用领域、家庭装潢、汽车内饰等也开始有所扩展。

    从2000年以来，氨纶行业经历了行业周期的两个波峰，第一个波峰出现在2004年，第二个出现在2007年。从2001年至2004年，氨纶行业处于快速成长期，这一时期行业产能、产量和需求量复合增长率分分别为87％、80％和54％。产品处于供不应求状况，每年需要进口一部分来满足市场需求。由于连续4年产能增幅大于需求增幅，市场供不应求的状况在2004年下半年开始出现逆转，另一原因是下游纺织行业增速放缓，对氨纶的需求增速大大降低，2005、2006年需求增速分别为13％和17％。同时行业产能增速在这两年也分布下降至26％和11％。2006年底开始，由于连续两年产能增长缓慢，氨纶又进入了高峰时期，氨纶价格以40D为例，从4万元/吨左右上涨到7万元/吨左右。2007年下半年氨纶价格又重新逐级回落至现在的5万元/吨左右。

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